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优讯股份：实控人竟然无芯片开发技术背景研发弱现金流差股权乱

来源： 中国产经观察   日期：2025-09-18 09:25:34  点击：89749 
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       中国产经观察消息：9月19日，厦门优迅芯片股份有限公司（以下简称“优迅股份”）即将迎来科创板首发上会。然而，从招股书等资料来看，优迅股份存在诸多问题，如实际控制人无芯片开发技术背景、研发费用占比低于同行、现金流同比骤降90%、产品结构过于单一等，这些问题引发了市场的广泛关注。

产品受到上下游市场的双重挤压，业务结构单一问题突出

       厦门优迅成立于2003年2月，一直专注于为全球光模块厂商和系统设备商提供高速收发芯片解决方案，业务覆盖5G前传/中传、云计算、光接入网、数据中心等多个领域。优迅股份的产品广泛应用于光模组（包括光收发组件、光模块和光终端），应用场景涵盖接入网、4G/5G/5G-A无线网络、数据中心、城域网和骨干网等。
        然而，优讯股份财务表现却呈现出“增收不增利”的态势。2022年至2024年，优迅股份的营业收入分别为3.39亿元、3.13亿元和4.11亿元，但同期扣非净利润分别为9573.14万元、5491.41万元和6857.10万元。此外，公司主营业务毛利率连续下降，从2022年的55.26%降至2025年上半年的43.48%。      毛利率下滑趋势主要受到上下游市场的双重挤压。具体来看，上游采购的主要原材料晶圆单价从2022年的6815.70元/片上涨至2024年的9555.07元/片；下游产品销售价格则出现不同程度下滑，如光通信收发合一芯片等产品的平均销售单价均有所降低。
       同时，优迅股份的现金流状况也令人担忧。2024年，公司净利润为7786.64万元，但经营活动产生的现金流量净额仅为391.30万元，同比骤降93.24%，占同期净利润的比例仅为5.03%。这一数据反映出公司盈利质量不高，可能存在激进的收入确认政策或存货积压问题。当年，优讯股份存货账面价值激增至1.75亿元，同比大增94.44%，占流动资产的比例超过三成。高额存货不仅占用了大量营运资金，还面临跌价风险。
在业务方面，优迅股份的产品结构单一问题尤为突出。2022年至2025年上半年，核心产品光通信收发合——芯片的收入占主营业务收入的比例均超过八成，2024年为82.92%。与国际厂商相比，如Macom、Semtech等境外龙头企业产品线丰富、业务多元，能够更好地抵御行业波动风险。而优迅股份业务聚焦于光通信电芯片领域，产品结构相对单一，抗风险能力较弱。
 

研发占比低于同行，核心技术人员信息披露不充分

       优讯股份自创立伊始，便始终秉持正向设计理念，具备深亚微米CMOS、锗硅Bi - CMOS双工艺的设计与集成研发能力。公司熟练掌握全套带宽拓展、阻抗匹配、信号完整性补偿等关键技术，目前已经成功实现155Mbps - 100Gbps速率光通信电芯片产品的批量出货。
        不过，从研发投入方面来看，优讯股份存在一些不容忽视的问题。在2022年至2024年期间，公司的研发费用分别为0.72亿元、0.66亿元和0.78亿元。研发费用率从2022年的21.14%下降至2025年上半年的15.81%，而同期可比行业的均值分别为21.74%、31.65%、31.45%和24.54%。由此可见，优讯股份的研发投入强度已经低于行业平均水平。
        另外，招股书对于核心技术人员变动情况的披露不够充分。2024年6月至2025年3月，付某（疑似付生猛）担任公司副总经理一职，他此前曾是公司的研发总监，还被列入“公司核心高管及技术专家代表”名单。同时，他也是武汉芯智光联的总经理以及重要技术人员，但优讯股份并未将他列入报告期内的核心技术人员，也没有说明他离职的原因。而且，保荐人中信证券也没有对此进行核查并作出说明。
       此外，付生猛辞任副总经理后，是否仍然担任武汉芯智光联的总经理、他在子公司实际发挥的作用以及募投项目规划的落地情况等，都存在诸多疑问。

实控人无相关技术背景，股权结构以及控制权问题复杂
       优迅股份实际控制人柯炳粦和柯腾隆的背景情况，引发了市场的广泛关注。从公开信息来看，这两位实际控制人均没有芯片技术开发的背景，在技术密集程度极高的芯片行业里，这种情况是比较少见的。
 

       要留意的是，在本次发行之后（不包含超额配售选择权的情况），实际控制人所控制的表决权比例预计会稀释到20.35%。优迅股份在风险提示中明确提到，公司有可能出现控制权被第三方收购的情况，或者遭遇其他影响实际控制人行使公司决策权和控制权的不利因素，存在一定程度的控制权变更风险。
       回溯历史，优迅股份的股权结构以及控制权问题错综复杂。2013年，Ping Xu不再担任公司总经理后，优迅股份在很长一段时间里都处于“无控股股东、无实际控制人”的状态。直到2022年11月，柯炳粦和柯腾隆凭借27.13%的表决权成为新的实际控制人，但股权分散的隐患并没有因此消除。
       与此同时，“创始人家族”的股权纠葛让情况变得更加复杂。Ping Xu的妻子于萍萍通过其他公司持有6.30%的股权，他的姐姐Jina Shaw直接控制了2.08%的股权，创始人家族合计持股比例达到8.38%。这意味着，即便新的实际控制人已经上位，创始人家族在公司里仍然拥有一定的股权话语权。
       这种情况引发了市场的担忧，投资者担心IPO进程可能会因为创始人之间的历史纠纷而受阻，而且上市之后，由于股权分散，还可能会引发控制权争夺的问题。

 
编辑：王宇
 

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